Consorsbank Finanz-News

Mittwoch, 09.07.2025

Ursprünglich sollten die neuen US-Zölle am 9. Juli in Kraft treten. Doch Anfang der Woche verlängerte US-Präsident Trump die Frist bis zum 1. August.¹ Für die Finanzmärkte bedeutet das, dass die Unsicherheit mindestens drei weitere Wochen bestehen bleibt. Gleichzeitig hoffen viele Handelspartner, dass bis dahin noch Einigungen zur Abmilderung der Zölle erzielt werden können. Zudem kündigte Trump am Dienstag eine Zollerhöhung um 50 % auf importiertes Kupfer an. Daraufhin verteuerte sich der Kupferpreis um etwa 13 %. Auch Zölle auf Halbleiter und Arzneimittel scheinen nun unmittelbar bevorzustehen, was Chiphersteller und Pharmakonzerne belasten könnte.²

Bereits am Wochenende gab Elon Musk bekannt, eine eigene Partei gründen zu wollen. Honorierten Investoren jüngst noch die Rückkehr von Musk zum Tagesgeschäft bei Tesla, steht nun erneut die Sorge im Raum, Musk könnte sich zu sehr auf sein politisches Wirken fokussieren.³ Dabei braucht Tesla angesichts rückläufiger Absatzzahlen dringend neue Impulse. Im ersten Halbjahr 2025 lag der weltweite Fahrzeugabsatz von Tesla um 13,5 % unter dem des Vorjahreszeitraums.⁴ Die Aktie reagierte entsprechend negativ auf Musks erneute politische Ambitionen und verlor am Montag knapp 7 % an Wert.

Besser läuft es für VW. Die Wolfsburger steigerten den weltweiten Absatz von E-Autos der Marke Volkswagen im ersten Halbjahr um 14,3 %. Zugleich zog VW in Europa bei den Auslieferungszahlen von E-Autos an Tesla vorbei und liegt nun bei den Zulassungen an der Spitze. Allerdings gewährte VW hohe Rabatte, um den Absatz der eigenen Modelle anzukurbeln.⁵ So verständlich die Rabatte mit Blick auf den Preisdruck durch die Konkurrenz aus China sind, sie belasten die Gewinnmargen von VW.

^Quellen:

^{1 Tagesschau (https://www.tagesschau.de/wirtschaft/weltwirtschaft/usa-zoelle-verschiebung-100.html)}

^{2 Reuters (https://www.reuters.com/world/asia-pacific/trumps-tariff-deadline-delay-brings-hope-confusion-trade-partners-businesses-2025-07-08/)}

^{3 Reuters (https://www.reuters.com/business/autos-transportation/tesla-shares-fall-musks-america-party-riles-investors-2025-07-07/?utm_source=Sailthru&utm_medium=Newsletter&utm_campaign=Reuters-Business&utm_term=070725&lctg=67122439c4ca122e31095b2d)}

^{4 Handelsblatt (https://www.tagesschau.de/wirtschaft/unternehmen/tesla-absatz-einbruch-100.html), (https://www.handelsblatt.com/unternehmen/industrie/vw-volkswagen-haengt-tesla-bei-e-auto-zulassungen-in-europa-ab/100138597.html)}

^{5 Handelsblatt (https://www.handelsblatt.com/unternehmen/industrie/vw-volkswagen-haengt-tesla-bei-e-auto-zulassungen-in-europa-ab/100138597.html)}

Silber profitiert von einem Substitutionseffekt im Schmuckbereich. Dadurch wird Silber immer beliebter, weil Gold inzwischen sehr teuer und weniger erschwinglich geworden ist. Auch die industrielle Nachfrage aus Bereichen wie Elektronik, Solar und Rechenzentren dürfte weiter steigen. Auf der anderen Seite sehen wir ein begrenztes Angebotswachstum, was zu einem strukturellen Angebotsdefizit führt. Diese Situation dürfte vorerst anhalten, da die Inbetriebnahme neuer Minen mittlerweile bis zu 18 Jahre dauert.¹

Das Gold/Silber-Verhältnis ist aktuell auf 90 gesunken und wir erwarten eine weitere Normalisierung in Richtung 80. Daraus ergibt sich ein Kursziel bei Silber von ca. 40 US-Dollar. Das entspricht einem leichten Anstieg im Vergleich zu unserem vorherigen Kursziel von 38 US-Dollar. Ein weiterer Profiteur: die Betreiber von Silberminen. Denn während die Förderkosten gleich bleiben, dürften die Erlöse weiter steigen.

^{1 From 6 years to 18 years: The increasing trend of mine lead times | S&P Global}

^{Aus der früheren Wertentwicklung können Sie nicht auf die zukünftige Wertentwicklung schließen.} 

Eine solche Entwicklung ist für sich genommen kein Problem, solange der Markt die Nachhaltigkeit dieser Schulden nicht in Frage stellt. Ist dies bei den USA weiterhin der Fall?

Der jüngste Anstieg der 30-jährigen Renditen auf über 5 % könnte ein Indiz sein, dass die Zuversicht schwindet. Diese Botschaft scheint auch Donald Trump verstanden zu haben.

Immerhin legte er kurz darauf eine Kehrtwende ein: Die am „Liberation Day“ verkündeten Strafzölle wurden in großen Teilen befristet ausgesetzt.

Bei einem durchschnittlichen Zinssatz für aktuell ausstehende Schulden von 3,30 % wird deutlich, warum Trump so empfindlich auf einen Anstieg der Renditen reagiert. Auch erklärt es, warum er die US-Notenbank FED so stark dazu drängt, die Zinsen zu senken. Denn je höher die Rendite von US-Staatsanleihen ist, umso stärker steigt die Zinslast. Dies gilt umso mehr, da rund 11,6 Billionen US-Dollar an US-Schulden bis Ende nächsten Jahres fällig werden. Steigen die Zinsen weiter, könnte sich der Druck der Märkte auf die USA weiter erhöhen. Dies würde die Umsetzung der geplanten Steuersenkungen erschweren. Im Extremfall kann es sogar dazu führen, dass die USA eine deutlich restriktivere Fiskalpolitik umsetzen. Dies wäre durch Ausgabenkürzungen oder eine Erhöhung der Einnahmen (Zölle, Steuern etc.) möglich. Beide Szenarien wären kein gutes Zeichen für die US-Konjunktur und den Aktienmarkt. Investoren sollten daher die Entwicklung der US-Renditen im Auge behalten. Ein starker Anstieg könnte eine Korrektur auslösen, insbesondere da die Bewertung von US-Aktien mittlerweile wieder sehr ambitioniert erscheint.

^{1 https://www.cbo.gov/data/budget-economic-data}

^{Aus der früheren Wertentwicklung können Sie nicht auf die zukünftige Wertentwicklung schließen.}